國泰君安：2011年草甘膦市場行情不容樂觀

供求關系變化、政策有保有限，化工子行業(yè)分化加劇是板塊演變的趨勢。精根細作，挖掘結構性機會。
　　摘要：
　　金融危機后，化工品價格上漲，盈利恢復中
　　通脹背景下資源品具備長期價值
　　十二五規(guī)劃，新興產業(yè)相關材料進入黃金發(fā)展期
　　農產品價格上漲
　　推動農化景氣滯后來臨
　　推薦：云天化、鹽湖鉀肥、興發(fā)集團、煙臺萬華、浙江龍盛、紅寶麗、海利得、藍豐生化、輝豐股份、鼎龍股份、回天膠業(yè)、康得新、建新股份
　　化工行業(yè)：景氣周期向上，對行業(yè)給予“增持”評級。
　　宏觀背景：通脹預期、貨幣高流動性、能源價格上漲、農產品價格上漲=> 大宗品價格普漲。
　　政策背景：9月新《農藥產業(yè)政策》、11月《氟化氫行業(yè)準入條件》（征求意見稿）、“十二五”規(guī)劃、預計12月公布的化肥出口關稅政策調整。
　　長期：稀缺資源升值；“十二五”規(guī)劃重點發(fā)展的戰(zhàn)略新興產業(yè)如新材料、新能源、新信息技術、節(jié)能環(huán)保。
　　中短期：周期性行業(yè)的景氣上行（供需層面），上下游價格波動帶來的盈利變化（價格傳遞的滯后及放大程度）。
　　預測2011年全國農藥需求總量將達到30.82萬噸（折百）、增長幅度為2.69%，除草劑、殺菌劑需求將分別增加9.33%、2.94%。投資建議：關注擁有較大殺菌劑規(guī)模的藍豐生化、輝豐股份等。
　　農藥：
　　由于農藥產量充足，產品價格波動不大，農藥景氣好轉主要是銷量增加推動。草甘膦市場用量下降，產能供給充足，2011年行情仍不容樂觀。可關注其他品種除草劑如稻田除草劑、玉米苗后除草劑的市場增長，相關公司有長青股份。
　　9月新《農藥產業(yè)政策》=> 關注龍頭企業(yè)的并購機會，如制劑及環(huán)保型制劑（含水劑和植物乳油）龍頭諾普信、菊酯類原藥企業(yè)揚農化工、新型吡啶類農藥企業(yè)利爾化學等。
　　聚氨酯：
　　受益于汽車、家電等行業(yè)需求，聚氨酯產量保持高速增長勢頭。建筑節(jié)能和環(huán)保板材等聚氨酯新應用領域一旦進入普及期，將給MDI需求帶來新的春天。
　　投資建議：煙臺萬華寧波二期30萬噸MDI產能及配套的36萬噸苯胺產能將于年底投產，MDI成本下降，企業(yè)盈利能力顯著增強，建議增持。紅寶麗產量繼續(xù)增長，毛利率一旦回升，盈利將快速上升，值得關注。
　　磷化工：
　　國際磷礦石價格在磷肥需求復蘇推動下上漲明顯，磷酸、黃磷的生產受水電資源制約，具有明顯的季節(jié)性和節(jié)能限電政策敏感性。中長期看磷化工企業(yè)的投資價值在于磷礦資源和水電資源，擁有磷礦和水電的企業(yè)具備投資價值。
　　投資建議：國家對磷礦資源重視程度的提高，以及高品位磷礦稀缺性不斷凸顯，建議關注具有高品位磷礦資源的磷化工企業(yè)如興發(fā)集團。
　　純堿：
　　純堿下游消費市場以玻璃為主，占比近42%，其他有化工、電解鋁、醫(yī)藥、輕工業(yè)等。預計2011年玻璃，及玻璃下游的汽車、房地產增速將有所下降。
　　投資建議： 四季度純堿價格上漲使產品毛利率大幅提高，季度業(yè)績存在較大的超預期可能，建議關注三友化工、雙環(huán)科技的交易性機會。

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