國(guó)泰君安：2011年草甘膦市場(chǎng)行情不容樂觀

供求關(guān)系變化、政策有保有限，化工子行業(yè)分化加劇是板塊演變的趨勢(shì)。精根細(xì)作，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　摘要：
　　金融危機(jī)后，化工品價(jià)格上漲，盈利恢復(fù)中
　　通脹背景下資源品具備長(zhǎng)期價(jià)值
　　十二五規(guī)劃，新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)材料進(jìn)入黃金發(fā)展期
　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲
　　推動(dòng)農(nóng)化景氣滯后來臨
　　推薦：云天化、鹽湖鉀肥、興發(fā)集團(tuán)、煙臺(tái)萬華、浙江龍盛、紅寶麗、海利得、藍(lán)豐生化、輝豐股份、鼎龍股份、回天膠業(yè)、康得新、建新股份
　　化工行業(yè)：景氣周期向上，對(duì)行業(yè)給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　宏觀背景：通脹預(yù)期、貨幣高流動(dòng)性、能源價(jià)格上漲、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲=> 大宗品價(jià)格普漲。
　　政策背景：9月新《農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)政策》、11月《氟化氫行業(yè)準(zhǔn)入條件》（征求意見稿）、“十二五”規(guī)劃、預(yù)計(jì)12月公布的化肥出口關(guān)稅政策調(diào)整。
　　長(zhǎng)期：稀缺資源升值；“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)如新材料、新能源、新信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保。
　　中短期：周期性行業(yè)的景氣上行（供需層面），上下游價(jià)格波動(dòng)帶來的盈利變化（價(jià)格傳遞的滯后及放大程度）。
　　預(yù)測(cè)2011年全國(guó)農(nóng)藥需求總量將達(dá)到30.82萬噸（折百）、增長(zhǎng)幅度為2.69%，除草劑、殺菌劑需求將分別增加9.33%、2.94%。投資建議：關(guān)注擁有較大殺菌劑規(guī)模的藍(lán)豐生化、輝豐股份等。
　　農(nóng)藥：
　　由于農(nóng)藥產(chǎn)量充足，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)不大，農(nóng)藥景氣好轉(zhuǎn)主要是銷量增加推動(dòng)。草甘膦市場(chǎng)用量下降，產(chǎn)能供給充足，2011年行情仍不容樂觀�？申P(guān)注其他品種除草劑如稻田除草劑、玉米苗后除草劑的市場(chǎng)增長(zhǎng)，相關(guān)公司有長(zhǎng)青股份。
　　9月新《農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)政策》=> 關(guān)注龍頭企業(yè)的并購(gòu)機(jī)會(huì)，如制劑及環(huán)保型制劑（含水劑和植物乳油）龍頭諾普信、菊酯類原藥企業(yè)揚(yáng)農(nóng)化工、新型吡啶類農(nóng)藥企業(yè)利爾化學(xué)等。
　　聚氨酯：
　　受益于汽車、家電等行業(yè)需求，聚氨酯產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。建筑節(jié)能和環(huán)保板材等聚氨酯新應(yīng)用領(lǐng)域一旦進(jìn)入普及期，將給MDI需求帶來新的春天。
　　投資建議：煙臺(tái)萬華寧波二期30萬噸MDI產(chǎn)能及配套的36萬噸苯胺產(chǎn)能將于年底投產(chǎn)，MDI成本下降，企業(yè)盈利能力顯著增強(qiáng)，建議增持。紅寶麗產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，毛利率一旦回升，盈利將快速上升，值得關(guān)注。
　　磷化工：
　　國(guó)際磷礦石價(jià)格在磷肥需求復(fù)蘇推動(dòng)下上漲明顯，磷酸、黃磷的生產(chǎn)受水電資源制約，具有明顯的季節(jié)性和節(jié)能限電政策敏感性。中長(zhǎng)期看磷化工企業(yè)的投資價(jià)值在于磷礦資源和水電資源，擁有磷礦和水電的企業(yè)具備投資價(jià)值。
　　投資建議：國(guó)家對(duì)磷礦資源重視程度的提高，以及高品位磷礦稀缺性不斷凸顯，建議關(guān)注具有高品位磷礦資源的磷化工企業(yè)如興發(fā)集團(tuán)。
　　純堿：
　　純堿下游消費(fèi)市場(chǎng)以玻璃為主，占比近42%，其他有化工、電解鋁、醫(yī)藥、輕工業(yè)等。預(yù)計(jì)2011年玻璃，及玻璃下游的汽車、房地產(chǎn)增速將有所下降。
　　投資建議： 四季度純堿價(jià)格上漲使產(chǎn)品毛利率大幅提高，季度業(yè)績(jī)存在較大的超預(yù)期可能，建議關(guān)注三友化工、雙環(huán)科技的交易性機(jī)會(huì)。

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