農(nóng)藥行業(yè)步入大周期

通過(guò)研究2000年后全球農(nóng)藥發(fā)展周期，我們明確表示存在兩次全球性的農(nóng)藥產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。通過(guò)對(duì)比兩次轉(zhuǎn)移的驅(qū)動(dòng)因素，我們認(rèn)為兩次轉(zhuǎn)移有一個(gè)共同點(diǎn)是來(lái)自于國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)，但未來(lái)發(fā)展的不同則在于，第二次產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的供給端不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張。

　　

    需求端爆發(fā)導(dǎo)致第一次產(chǎn)能轉(zhuǎn)移

　　之前我們已經(jīng)論證了糧食供求緊張將刺激農(nóng)藥需求增長(zhǎng)。2008年需求端的井噴式增長(zhǎng)在極大利好國(guó)際農(nóng)藥巨頭公司同時(shí)，也使國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利大幅改善，形成2008下半年至2009年國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)，第一次農(nóng)藥產(chǎn)能轉(zhuǎn)移就此形成。2008年全球糧食危機(jī)所造成的糧食價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)的急劇拉升是第一次轉(zhuǎn)移的直接原因。從全球角度來(lái)看，此次轉(zhuǎn)移帶來(lái)的農(nóng)藥行業(yè)整體量的變化要大于結(jié)構(gòu)的改變。

　　被人遺忘的事情——糧食危機(jī)

　　1970年代之后，隨著農(nóng)業(yè)技術(shù)的快速發(fā)展，使全球農(nóng)業(yè)贏來(lái)了黃金發(fā)展期。除去某些特殊的災(zāi)害年份，全球糧食供求關(guān)系基本均衡，種植品種結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

　　2005年美國(guó)利用玉米制備燃料乙醇產(chǎn)業(yè)開(kāi)始起步，糧食結(jié)構(gòu)調(diào)整拉開(kāi)帷幕。美國(guó)國(guó)會(huì)于2007年通過(guò)《新能源法修正案》，支持國(guó)內(nèi)生物制燃料乙醇發(fā)展。從2007年開(kāi)始，全球燃料乙醇產(chǎn)量加速增長(zhǎng)，美國(guó)國(guó)內(nèi)制備乙醇消耗玉米量占總產(chǎn)量比重不斷增高，美國(guó)國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)庫(kù)存比自2007年持續(xù)下滑，已經(jīng)創(chuàng)出歷史新低。

　　另一方面歐洲加速了普及生物柴油的速度。2007年歐盟提出約束性目標(biāo)，到2020年運(yùn)輸行業(yè)生物燃料比例將達(dá)到10%。

　　歐洲柴油市場(chǎng)較北美廣闊，早在2006年歐洲柴油動(dòng)力轎車(chē)銷量就已超越汽油動(dòng)力轎車(chē)。生物柴油在歐洲發(fā)展具有良好的政策支撐與市場(chǎng)需求。油菜也是溫帶地區(qū)生產(chǎn)生物柴油的最佳選擇，其生物柴油產(chǎn)率遠(yuǎn)高于大豆，達(dá)到130加侖/英畝。歐元區(qū)2004年至2009年，油菜籽產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)。

　　美國(guó)新能源法目標(biāo)到2022年生產(chǎn)乙醇360億加侖，根據(jù)每生產(chǎn)1噸乙醇消耗3噸玉米的比例測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年制備乙醇消耗玉米約2.3億噸。歐盟也繼續(xù)支持生物柴油的發(fā)展。綜合考慮，玉米以及油籽作物的種植在今后不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模下降，當(dāng)前的農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)將在未來(lái)得到延續(xù)。

　　國(guó)內(nèi)企業(yè)為分到一杯羹，難以抑制的擴(kuò)張沖動(dòng)

　　全球農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整，帶來(lái)世界糧價(jià)連續(xù)三年上漲，2007年大宗商品突發(fā)的劇烈波動(dòng)，使得積累多年的糧食結(jié)構(gòu)矛盾終于爆發(fā)，導(dǎo)致全球性糧食危機(jī)。

　　糧食危機(jī)突然爆發(fā)，引發(fā)了農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈一系列化學(xué)反應(yīng)。一方面，糧食供求關(guān)系緊張引發(fā)了農(nóng)藥需求上升，在國(guó)際農(nóng)藥巨頭獲利頗豐的同時(shí)，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)也跟著分了一杯羹。另一方面，盈利改善導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)投資沖動(dòng)加大，2008年全行業(yè)總資產(chǎn)增加額創(chuàng)下歷史新高。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，象征著農(nóng)藥第一次產(chǎn)能轉(zhuǎn)移已經(jīng)完成。

　　全球第一次農(nóng)藥產(chǎn)能轉(zhuǎn)移以糧食危機(jī)為背景，糧食結(jié)構(gòu)改變帶動(dòng)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，需求上升拉動(dòng)國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)投資增加。量的改變大于結(jié)構(gòu)的改變。

　　

    訂單驅(qū)動(dòng)，第二次轉(zhuǎn)移大幕拉開(kāi)

　　進(jìn)入2012年下半年，全球農(nóng)藥行業(yè)進(jìn)入第二次產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。此次轉(zhuǎn)移與上次的需求驅(qū)動(dòng)類似，也伴隨著國(guó)內(nèi)訂單數(shù)的恢復(fù)。但我們認(rèn)為兩次轉(zhuǎn)移大背景的不同使得此次轉(zhuǎn)移將不會(huì)產(chǎn)生較大規(guī)模供給端的擴(kuò)張。我們認(rèn)為轉(zhuǎn)基因作物種植的大幅度提升是第二次農(nóng)藥產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的大背景，驅(qū)動(dòng)世界農(nóng)藥巨頭進(jìn)行內(nèi)生性調(diào)整。轉(zhuǎn)基因種子業(yè)務(wù)的高盈利使得國(guó)際農(nóng)藥巨頭逐漸將業(yè)務(wù)重心向種子業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，戰(zhàn)略調(diào)整隨之帶來(lái)的就是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的放棄或者轉(zhuǎn)移，對(duì)于供給端結(jié)構(gòu)的變化而非量的改變。

　　轉(zhuǎn)基因大發(fā)展改變?nèi)�球農(nóng)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)

　　我們認(rèn)為轉(zhuǎn)基因技術(shù)的大規(guī)模普及使得全球農(nóng)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生深遠(yuǎn)改變。轉(zhuǎn)基因技術(shù)是指將人工分離和修飾過(guò)的基因?qū)�入到目的生物體的基因組中，引起生物體性狀可遺傳的修飾，從而達(dá)到改造生物的目的。該項(xiàng)技術(shù)于上世紀(jì)70年代末首先提出，并于1996年首先在美國(guó)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

　　黃金十年漸行漸遠(yuǎn) 發(fā)展中國(guó)家后來(lái)居上

　　ISAAA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自1996年轉(zhuǎn)基因種植商業(yè)化之后，全球轉(zhuǎn)基因作物種植面積持續(xù)增加，特別是近十年贏來(lái)了黃金發(fā)展期。至2012年，全球種植面積已經(jīng)達(dá)到1.7億公頃。2012年，發(fā)展中國(guó)家種植面積占全球比重52%，首次超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家。預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年，發(fā)展中國(guó)家仍將為全球轉(zhuǎn)基因作物種植提供巨大增量。

　　美國(guó)是世界上第一個(gè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化的國(guó)家，經(jīng)過(guò)17年的發(fā)展種植面積已逐漸趨于飽和。發(fā)展中國(guó)家將逐漸成為未來(lái)主導(dǎo)，巴西、印度等國(guó)為未來(lái)幾年提供增量。

　　以美國(guó)、加拿大等國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家的轉(zhuǎn)基因種植高峰已過(guò)。尤其美國(guó)各主要轉(zhuǎn)基因作物品種種植面積已趨于飽和。混合型轉(zhuǎn)基因作物（既抗除草劑又抗殺蟲(chóng)劑）逐漸成為主流，會(huì)進(jìn)一步刺激殺菌劑的消費(fèi)增長(zhǎng)。

　　轉(zhuǎn)基因種植面積趨于飽和并不等于種子市場(chǎng)失去了增長(zhǎng)的可能。由于轉(zhuǎn)基因技術(shù)發(fā)展的特殊性，其研發(fā)周期較其他行業(yè)較短，具有混合性能或新抗性的新基因作物不斷推出。每次更新?lián)Q代都將帶來(lái)作物種植結(jié)構(gòu)以及農(nóng)藥需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　十年來(lái)發(fā)展中國(guó)家的增速明顯高于發(fā)達(dá)國(guó)家，其中以印度、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家為代表。2003年至2012年轉(zhuǎn)基因作物種植面積年復(fù)合增長(zhǎng)率都超過(guò)120%。巴西是世界近十年來(lái)發(fā)展速度最快的轉(zhuǎn)基因種植國(guó)家，已經(jīng)連續(xù)四年增速維持在20%以上�？偡N植量已經(jīng)超過(guò)美國(guó)的50%，是未來(lái)幾年轉(zhuǎn)基因作物種植量的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　2012年，混合型轉(zhuǎn)基因作物比重達(dá)到25%，巴西混合型轉(zhuǎn)基因作物比重只有約15%。從美國(guó)轉(zhuǎn)基因種植歷史來(lái)看，混合型轉(zhuǎn)基因作物在巴西仍有較大的市場(chǎng)空間。巴西玉米、棉花的傳統(tǒng)作物種植比重仍然很高，也是未來(lái)的主要增量。

　　中國(guó)已處于全球轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)鏈中

　　中國(guó)實(shí)際上已經(jīng)處于全球的轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)鏈中。中國(guó)是全世界的糧食大國(guó)，主要糧食作物的自給率很高。在中國(guó)只有轉(zhuǎn)基因棉花的種植實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，并占到了國(guó)內(nèi)總各種面積的74.2%。

　　不過(guò)，近幾年中國(guó)大豆對(duì)外依存度節(jié)節(jié)攀升，2007年后進(jìn)口量已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)全球總進(jìn)口量的半壁江山。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)對(duì)中國(guó)大豆出口量已經(jīng)超過(guò)其國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的30%。巴西作為全球第二大大豆出口國(guó)，也有相當(dāng)一部分的大豆出口到中國(guó)�？紤]到美國(guó)轉(zhuǎn)基因大豆的種植面積已達(dá)95%、巴西63.5%，中國(guó)實(shí)際上已經(jīng)深處全球轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)鏈中。中國(guó)的需求增量，或許將成為未來(lái)全球轉(zhuǎn)基因作物發(fā)展的另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　轉(zhuǎn)基因大發(fā)展只受益一小部分農(nóng)藥

　　轉(zhuǎn)基因作物種植面積的不斷增加，并沒(méi)有帶來(lái)農(nóng)藥行業(yè)的整體繁榮，反而僅帶動(dòng)了少數(shù)幾種農(nóng)藥的大發(fā)展。從總量來(lái)看，總用量在減少，只使一些特殊的產(chǎn)品受益。

　　傳統(tǒng)作物（如大豆、谷物、玉米、水稻、棉花等）受到轉(zhuǎn)基因種植面積持續(xù)增長(zhǎng)的影響，占農(nóng)藥全行業(yè)產(chǎn)值比重不斷下降。說(shuō)明轉(zhuǎn)基因作物的大面積推廣，使得某些特定品種農(nóng)藥需求量劇增，對(duì)其他農(nóng)藥需求萎縮明顯。主流農(nóng)藥品種數(shù)量下降顯著。

　　例如，非選擇性除草劑草甘膦、草銨膦等，在全球抗除草劑轉(zhuǎn)基因作物種植面積不斷上漲影響下，嚴(yán)重?cái)D壓傳統(tǒng)選擇性除草劑的市場(chǎng)份額�？共莞熟⒆魑锸袌�(chǎng)份額持續(xù)增加，全球草甘膦產(chǎn)值大幅提升。

　　國(guó)際農(nóng)藥巨頭轉(zhuǎn)戰(zhàn)種子業(yè)務(wù)是未來(lái)發(fā)展大趨勢(shì)

　　從轉(zhuǎn)基因作物種植促進(jìn)草甘膦大發(fā)展的故事可以看出，轉(zhuǎn)基因的發(fā)展只會(huì)利好特定類型農(nóng)藥。所以只有控制了種子，才能控制未來(lái)。加大對(duì)于種子業(yè)務(wù)的投入與研發(fā)，才能控制今后的農(nóng)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)而控制農(nóng)藥市場(chǎng)。

　　對(duì)于種子業(yè)務(wù)的關(guān)注度加深，成為巨頭進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移最大的驅(qū)動(dòng)因素。

　　為什么是孟山都？

　　孟山都公司是采用以上策略成功轉(zhuǎn)型的經(jīng)典案例。孟山都曾經(jīng)是世界上最早開(kāi)發(fā)草甘膦除草劑的公司，并于1976年對(duì)其自主草甘膦品牌——農(nóng)達(dá)除草劑實(shí)現(xiàn)商業(yè)化銷售。但它并沒(méi)有像其他農(nóng)藥公司一樣，專注于農(nóng)藥新產(chǎn)品的研發(fā)，而是于1981年將生物技術(shù)確定為公司的戰(zhàn)略研究核心。乘著全球轉(zhuǎn)基因科學(xué)發(fā)展的東風(fēng)，孟山都科學(xué)家于1982年首次在基因上改變了植物細(xì)胞。此后30余年，公司不斷推出新型轉(zhuǎn)基因種子，現(xiàn)今已壟斷了全球90%的轉(zhuǎn)基因作物市場(chǎng)。

　　由于轉(zhuǎn)基因技術(shù)具有較高的技術(shù)壁壘，孟山都公司的種子業(yè)務(wù)始終保持較高的盈利水平。另一方面，由于它種子業(yè)務(wù)龍頭產(chǎn)品都是為其主打農(nóng)藥產(chǎn)品量身打造，保證了農(nóng)藥業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　2009年后，孟山都公司逐漸在削弱農(nóng)藥板塊權(quán)重，將精力更加集中于種子業(yè)務(wù)。但其農(nóng)藥業(yè)務(wù)依然維持較高的盈利水平。憑借生物技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，公司北美洲種子市場(chǎng)份額不斷攀升，與杜邦公司共同瓜分了北美市場(chǎng)。

　　根據(jù)孟山都公司發(fā)布的產(chǎn)品研發(fā)計(jì)劃顯示，未來(lái)幾年孟山都公司將有10余種各類作物的抵抗不同農(nóng)藥的新品上市。由于孟山都的產(chǎn)品研發(fā)線具有持續(xù)性與多樣性，預(yù)期未來(lái)其種子業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持較高水平增長(zhǎng)。

　　孟山都的成功，促使農(nóng)藥巨頭戰(zhàn)略重心向種子業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。我們通過(guò)跟蹤近三年來(lái)國(guó)際六大巨頭的并購(gòu)事件，將其分為四種類型：種子業(yè)務(wù)、生物技術(shù)、轉(zhuǎn)基因技術(shù)以及渠道建設(shè)，以圖48窺一斑而見(jiàn)全豹。對(duì)近三年進(jìn)行比較分析，六大農(nóng)藥公司（孟山都除外）并購(gòu)案例中種子相關(guān)業(yè)務(wù)所占比重較高。

　　我們認(rèn)為農(nóng)藥企業(yè)向下游種子行業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張是大勢(shì)所趨。種子是農(nóng)產(chǎn)品的直接上游，隨著轉(zhuǎn)基因以及生物改造技術(shù)日漸成熟，通過(guò)改變種子生物學(xué)性狀，可以進(jìn)一步加大對(duì)下游農(nóng)作物種植類型的掌控，從而調(diào)節(jié)特定農(nóng)藥品種需求的。轉(zhuǎn)基因作物種子全球總產(chǎn)值年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)20%，接近于傳統(tǒng)作物種子全球總產(chǎn)值。預(yù)計(jì)在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，世界農(nóng)藥巨頭向種子行業(yè)進(jìn)行縱向整合將成為大概率事件。