農(nóng)藥行業(yè)報告:農(nóng)藥市場步入高速成長期

全球農(nóng)藥市場穩(wěn)定增長，其中高效低毒農(nóng)藥成為行業(yè)趨勢，增速約15%超過農(nóng)藥行業(yè)整體水平。從全球主要品種的發(fā)展趨勢來看，除草劑、殺蟲劑和殺菌劑過去10年的復(fù)合增速分別為3.3%、3.6%和7.0%其中一些高效低毒品種的增速達到15%左右，預(yù)計未來對于低效和高毒農(nóng)藥的更新替代，這一增長趨勢有望延續(xù)。
　　全球前10大巨頭壟斷高效低毒農(nóng)藥90%市場分額，其專利到期的高效低毒農(nóng)藥的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢剛剛形成正在加速，未來10年將為中國市場帶來約200億美元的新增訂單需求。海外巨頭為進一步降低成本，專注于新藥的研發(fā)與推廣將一些品種轉(zhuǎn)移至具有成本優(yōu)勢的發(fā)展中國家尤其是中國。我們測算2012年中國已承接海外農(nóng)藥外包約100億美元，占全球?qū)＠�到期產(chǎn)品市場銷售額的30%。預(yù)計到2023年，這一比例有可能提升至60%新增市場價值100億美元，屆時還將有166個農(nóng)藥化合物的專利過期，新增市場價值超過110億美元，以60%計新增70億美元，中國市場將會顯著受益。
　　以華邦穎泰、揚農(nóng)化工和長青股份為代表的多品種型企業(yè)將從這場高效低毒農(nóng)藥的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中直接受益。這些企業(yè)承接海外巨頭的訂單后按要求組織生產(chǎn)，產(chǎn)品直接銷售給農(nóng)藥巨頭，通過仿制次新藥融入海外農(nóng)化巨頭全球供應(yīng)鏈體系中的一環(huán)進而享受全球市場利益。我們預(yù)測這三個公司未來3年凈利的復(fù)合增速均在20%左右，遠高于國內(nèi)農(nóng)藥市場增速以及向中國轉(zhuǎn)移的高效低毒農(nóng)藥的市場增速10%未來隨著公司規(guī)劃產(chǎn)品的逐步投產(chǎn)，其盈利水平將長期保持快速增長。
　　投資建議
　　我們認為全球農(nóng)藥市場價值穩(wěn)定增加。這篇農(nóng)藥報告我們主要還是從未來10年到期專利藥帶來的巨大市場價值，以及高效低毒農(nóng)藥日益成為發(fā)展主流所帶來的投資機會分析值得關(guān)注的公司。推薦：華邦穎泰（國內(nèi)次新藥仿制第一品牌，開辟國內(nèi)制劑走向國際先河）；審慎推薦：揚農(nóng)化工（受益草甘膦景氣周期，擬除蟲菊酯龍頭向多品種型轉(zhuǎn)變）；長青股份（快速崛起的多品種型農(nóng)藥企業(yè)，南通基地滾動發(fā)展貢獻未來穩(wěn)定增長）。更新推薦的公司紅太陽（吡啶-百草枯產(chǎn)業(yè)鏈供需格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)帶來長期投資機會）。
　　風(fēng)險
　　新藥研發(fā)落后及產(chǎn)品儲備斷檔風(fēng)險；審批及準入政策門檻提高，環(huán)保、安全要求趨嚴導(dǎo)致具體項目建設(shè)投產(chǎn)進度放緩風(fēng)險；農(nóng)藥景氣周期向下風(fēng)險。