全球草甘膦下半年分析：仍處于補庫存周期的主動庫存增加階段

全球草甘膦行業(yè)仍然處于補庫存周期中的主動庫存增加階段，未來1~2 個季度這一階段仍將持續(xù)。在這一周期中旺季來臨時生產企業(yè)訂單仍然大量累積，生產企業(yè)的產成品庫存沒有累積，價格仍然有明顯的上漲信號。
我們維持對草甘膦相關優(yōu)良標的的推薦：揚農化工、江山股份、新安股份。
風險因素：大豆價格下跌，需求減弱；庫存大量累積；環(huán)保核查力度未達預期。
有別于市場的觀點：
我們對三季度市場需求保持樂觀的預期。今年以來國際大豆價格維持堅挺；中國大豆進口預計大幅增長，根據USAD 預測增幅達17%；巴西貨幣今年大幅貶值刺激巴西大豆出口。這些因素將刺激三季度巴西大豆種植面積增長帶動草甘膦需求。三季度草甘膦的需求情況將超出市場的預期。。
全球供應仍然緊張，下半年國內產量增長難以滿足全球市場增量。我們預計下半年國內產量同比增長約1~2 萬噸。而巴西需求將同比增長1.5~2 萬噸，此外阿根廷、東南亞、非洲等市場將有數千噸增長。全球供需關系仍然向供應緊張的方向發(fā)展。
現在尚沒有補庫存周期結束的市場信號，周期反轉的時點不能判斷。我們認為2011H2~2012H1，需求已明顯提升而產量反應滯后，2012H1 的18 萬噸產量僅相當于2011 年產量的約一半。該產量不能完全反映實際需求，行業(yè)庫存仍在被動減少。
2012H2 開始出現供不應求、訂單積累、價格暴漲、產量增加現象表明全行業(yè)庫存觸底，進入主動庫存增加階段。未來全球供需關系仍然向供應緊張的方向發(fā)展、生產企業(yè)的產成品庫存仍未累積，都表明補庫存周期不會在短時間內結束。