威遠生化:甲醇看漲,農(nóng)藥添彩

2014年1季度業(yè)績符合預(yù)期
    威遠生化發(fā)布2014年1季度業(yè)績:實現(xiàn)營業(yè)收入12.33億元,同比增長15.84%,歸屬母公司凈利潤1.80億元,同比增長0.43%,合每股收益0.18元�；�本符合我們的預(yù)期(0.20元或10%增速)。
    甲醇價格經(jīng)歷過山車行情導(dǎo)致凈利增速不高。13年1季度和14年1季度西北地區(qū)甲醇出廠均價分別為2150元/噸和2300元/噸,13年最高達到3200元/噸,公司1季度產(chǎn)量預(yù)計15多萬噸,凈利增量約1200萬元。
    據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會14年1季度景氣度指數(shù)顯示煤炭市場極度低迷(-30點),公司1季度商品煤產(chǎn)、銷量下滑近10%,但高價格的洗精煤銷量增加9%,合計營收下滑不大。
    主要農(nóng)藥品種阿維菌素的價格上漲10%以及新農(nóng)藥品種投產(chǎn)對凈利有小幅貢獻。
    財務(wù)費用同比增加近0.13億元或32.9%,主因委托貸款收益減少和人民幣貶值導(dǎo)致匯兌損失增加。
    發(fā)展趨勢
    甲醇未來供需格局發(fā)生變化,價格看漲至3000元/噸左右,以現(xiàn)有規(guī)模計每上漲100元威遠生化EPS彈性0.04元。隨著未來3年MTO項目建設(shè)以及甲醇汽油的需求拉動,甲醇開工率有可能維持在80%以上,價格至3000元/噸左右。目前5月份期貨價格報至2622元/噸,9月份期貨價格2753元/噸。
    農(nóng)藥業(yè)務(wù)不乏亮點。公司13年底投產(chǎn)300噸/年草銨磷和100噸/年嘧菌酯等項目,預(yù)計13年新增營收1億元以上,新增凈利約1500萬元。
    盈利預(yù)測調(diào)整
    我們維持公司14-15年EPS分別為0.85和1.05元。
    估值與建議
    目前股價對應(yīng)14/15年P(guān)/E分別為15x和12x,維持“推薦”評級,目標價17元。