農(nóng)藥行業(yè)：關(guān)注百草枯

自4月9日申萬農(nóng)藥板塊階段性見高點以來，申萬農(nóng)藥板塊累積跌幅為13.06%同期滬深300下跌4.14%同期申萬化工指數(shù)下跌8.37%.農(nóng)藥板塊相對跌幅較大。從板塊內(nèi)個股走勢來看，漲少跌多，實現(xiàn)正增長的有諾普信、北海國發(fā)和聯(lián)化科技。跌幅較大的有新安股份、江山股份和揚農(nóng)化工。從一季報業(yè)績情況來看，諾普信和聯(lián)化科技分別同比增長42%和27%超過市場預(yù)期。揚農(nóng)化工下跌明顯，同比下滑63%雖然揚農(nóng)化工和江山股份實現(xiàn)正增長，但都低于市場預(yù)期。

我們認為近期農(nóng)藥企業(yè)股價回落較為明顯以及業(yè)績增長不達預(yù)期的主要原因為去年全年農(nóng)藥行業(yè)整體景氣，尤其是草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，草甘膦價格從年初的3.3萬上升至最高4.5萬元/噸，雖然四季度有所回落，但整體價格中樞上升明顯，導(dǎo)致主要草甘膦生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績大幅上升。我們認為草甘膦生產(chǎn)企業(yè)在環(huán)保核查緊度不及預(yù)期，草甘膦價格不能繼續(xù)回升的情況下，企業(yè)盈利狀況將受到影響。

從目前市場的狀況來看，市場仍未出現(xiàn)百草枯的高效低價替代產(chǎn)品，因此需求短期不會下降，產(chǎn)品價格仍將維持高位。此外11月21日，商務(wù)部發(fā)布公告，針對原產(chǎn)于印度和日本的進口吡啶反傾銷的裁定，對原產(chǎn)于印度和日本的企業(yè)征收反傾銷稅，稅率高達24.6%至57.4%實施期限5年。受此影響，吡啶價格出現(xiàn)去年年底的快速上漲，我們認為未來高企的吡啶價格也將對百草枯形成搶而有利的價格支撐。

我們看好公司全年業(yè)績的較快增長，預(yù)期全年百草枯價格有望進一步提升，吡啶價格保持堅挺，二三季度吡啶盈利能力在去年較低基數(shù)的基礎(chǔ)上有望提升。目前公司估值處于歷史低位，具有較為明顯的安全邊際。我們給予公司未來兩年EPS分別為1.05、1.24和1.37元，給予"推薦"的投資評級，建議積極買入。未來3個月目標價格為14.68元。