新洋豐3.99億元收購江蘇綠港51%股份。

7月17日晚間，新洋豐（000902）發(fā)布公告稱，將以3.99億元的價格現(xiàn)金收購江蘇綠港現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司（簡稱“江蘇綠港”）51%的股份。新洋豐表示，通過并購江蘇綠港，滿足公司向互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融多元化發(fā)展的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合性企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需要，符合公司產(chǎn)品和服務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，將進一步強化公司競爭優(yōu)勢。

此外，值得關(guān)注的是，此次交易對方還擬將本次收購款的50%，用于在二級市誠規(guī)增持新洋豐股票。

在本次交易中，除了業(yè)績承諾之外，交易對方還作出了增持上市公司股票的承諾。據(jù)披露，交易對方將于收到第二筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款6個月內(nèi)，在合法合規(guī)的前提下，在二級市場買入新洋豐股票，累計購買金額需達到本次51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的50%(約2億元)，所增持股票的鎖定期為36個月。

江蘇綠港董事長李文虎表示，綠港目前處于快速增長期，需要資金以及渠道支持來滿足椰糠無土栽培等高新技術(shù)的推廣和發(fā)展，新洋豐作為復(fù)合肥行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有強大的營銷網(wǎng)絡(luò)與資金實力，這次合作能夠使雙方在經(jīng)營上互相協(xié)同，實現(xiàn)互利共贏。

新洋豐方面表示，本次收購?fù)瓿珊螅�公司將逐步與江蘇綠港實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，以復(fù)合肥及農(nóng)化服務(wù)為核心主業(yè)，并借助各類金融服務(wù)和資本平臺，逐步拓展智慧農(nóng)業(yè)、高端現(xiàn)代農(nóng)機裝備制造及農(nóng)化服務(wù)等現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)品的技術(shù)水準(zhǔn)和市場影響力，實現(xiàn)從復(fù)合肥制造企業(yè)向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

分析人士認(rèn)為，交易對手用相關(guān)款項增持公司股票的設(shè)計較為新穎，對二級市場股價將形成一定的心理支撐。

事件評論：交易作價合理
18日，長江證券發(fā)表研報稱，新洋豐擬現(xiàn)金收購江蘇綠港51%股權(quán),交易作價合理。江蘇綠港開發(fā)銷售8大類400多個果蔬產(chǎn)品,并研發(fā)推廣行業(yè)領(lǐng)先的水肥一體化技術(shù)、椰糠無土栽培技術(shù)和蔬菜生產(chǎn)分段施肥技術(shù)等,在中國現(xiàn)代蔬菜生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。新洋豐擬以4億元現(xiàn)金收購李文虎等31名自然人持有的江蘇綠港51%股權(quán),按照2016年承諾凈利潤計算收購估值約12倍(按2016~2018年平均凈利潤計算估值為8倍),轉(zhuǎn)讓方承諾2016~2018年扣非凈利潤分別不低于人民幣6526萬元、9789萬元、13052萬元,總體上認(rèn)為，此次收購作價合理。

本次收購標(biāo)志著公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合發(fā)展戰(zhàn)略開始落地,整體估值水平有望得到提升。新洋豐目前主要從事磷復(fù)合肥和新型肥料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,本次通過收購江蘇綠港,正式涉足設(shè)施農(nóng)業(yè)、智慧農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域,在與原有主業(yè)協(xié)同互補并貢獻利潤的同時,標(biāo)志著公司向“互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融”多元現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合性企業(yè)邁出重要一步,且在此推動下,公司長期以來的估值水平(化肥行業(yè)10~15倍)有望得到提升。

長江證券研報還表示，看好公司未來發(fā)展前景,主要基于四大原因：
1、復(fù)合肥主業(yè)持續(xù)增長。公司在建的合計200萬噸新型復(fù)合肥及60萬噸硝基復(fù)合肥項目,預(yù)計16年底投產(chǎn),完工后每年將新增利潤約3.37億元。且公司產(chǎn)品具備較高的性價比,在未來糧價下跌背景下,優(yōu)勢將更加突出。

2、布局大農(nóng)業(yè)拓展成長空間。公司設(shè)立現(xiàn)代農(nóng)業(yè)并購?fù)顿Y公司,后期有望形成農(nóng)化、現(xiàn)代農(nóng)技推廣、農(nóng)業(yè)服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。

3、農(nóng)資電商業(yè)務(wù)正積極推進。公司在村淘網(wǎng)上開設(shè)旗艦店,對傳統(tǒng)肥料采取(B+B)2(C+C)模式,對新型肥料采取B2B2C模式,將線上下單和線下服務(wù)相結(jié)合,預(yù)計16年銷售額1億元,基本實現(xiàn)盈利。

4、股權(quán)激勵綁定利益,共促發(fā)展。公司14年推出股權(quán)激勵方案,目標(biāo)為業(yè)績復(fù)合增速30%,此舉有利于穩(wěn)定軍心,鎖定核心團隊長期利益,共同努力實現(xiàn)公司業(yè)績增長。

給予“增持”評級�？紤]到江蘇綠港利潤貢獻,按照最新股本計算,預(yù)計公司16、17年EPS為0.75元、0.98元,給予“增持”評級。

三大風(fēng)險提示：
1、公司產(chǎn)能擴張不及預(yù)期;

2、農(nóng)服業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期：如果江蘇綠港未來經(jīng)營狀況未達預(yù)期，則存在商譽減值的風(fēng)險，從而對上市公司當(dāng)期損益造成不利影響。

3、肥料價格持續(xù)低迷，可能導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)發(fā)展受阻。

4、收購整合風(fēng)險：上市公司將整理江蘇綠港經(jīng)營、管理模式，與上市公司其他子公司湖北新洋豐現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司、山東新洋豐肥業(yè)有限公司、四川新洋豐肥業(yè)有限公司、北京新洋豐現(xiàn)代農(nóng)業(yè)并購?fù)顿Y有限公司等共同實現(xiàn)新洋豐向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略目標(biāo)。 一般而言，收購?fù)瓿珊蟮恼�合風(fēng)險存在較大不確定性。

5、江蘇綠港人員流失風(fēng)險 ：為保持在業(yè)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢及明顯競爭地位，未來如何保持科研、技術(shù)人員及管理團隊的穩(wěn)定是上市公司及江蘇綠港共同面對的問題。

江蘇綠港董事長李文虎告訴中國證券報記者，綠港目前處于成長期，需要資金以及渠道支持來滿足椰糠無土栽培等高新技術(shù)的推廣和發(fā)展，新洋豐作為復(fù)合肥行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有強大的營銷網(wǎng)絡(luò)與資金實力，這次合作能夠使雙方在經(jīng)營上互相協(xié)同，實現(xiàn)互利共贏。

江蘇綠港：股東身價多少？
江蘇綠港是一家從事現(xiàn)代蔬菜生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的公司，其創(chuàng)始人李文虎是農(nóng)財君一直關(guān)注的種子行業(yè)達人，他曾在瑞克斯旺（中國）有限公司總經(jīng)理位置上做了差不多15年，于2015年離職，打造了獨特的瑞克斯旺營銷體系；2010年，李文虎聯(lián)合各個股東創(chuàng)辦了江蘇綠港，聚焦現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。時隔6年后的今天，在他精心“養(yǎng)育”下，江蘇綠港成功嫁給“高富帥”——新洋豐，這家上市公司市值達170多億元。

公告顯示，江蘇綠港是截至目前全國唯一一家從事現(xiàn)代蔬菜生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的公司。據(jù)介紹，江蘇綠港現(xiàn)已研發(fā)和推廣的水肥一體化技術(shù)、椰糠無土栽培技術(shù)、蔬菜生產(chǎn)分段施肥技術(shù)等在全國領(lǐng)先于同行業(yè)5~6年。

2015年、2016年1~5月，江蘇綠港實現(xiàn)營業(yè)收入25070.51萬元、16572.27萬元，實現(xiàn)凈利潤3339.17萬元、2724.40萬元。交易對方承諾，江蘇綠港2016年至2018年經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤不低于6526萬元、9789萬元、13052萬元。

據(jù)了解，經(jīng)收益法評估，截至 2016 年 5 月 31 日，江蘇綠港的股東全部權(quán)益在持續(xù)經(jīng)營條件下的評估價值為 78314萬元，較賬面凈資產(chǎn) 12954萬元增值65359萬元，增值率 505%。江蘇綠港 51%股權(quán)的評估值為 39940萬元。

李文虎確保江蘇綠港任職的董事、監(jiān)事及高級管理人員保持穩(wěn)定，李文虎承諾于新洋豐首次收購?fù)瓿珊蟪掷m(xù)在江蘇綠港工作 8 年，其中前 5 年需負(fù)責(zé)江蘇綠港的經(jīng)營管理（除非新洋豐有別的考慮進行更換），后續(xù) 3 年可以由培養(yǎng)的管理層接替，也可以繼續(xù)行使經(jīng)營管理職能。 本次交易完成后，李文虎應(yīng)保證全身心投入江蘇綠港的營業(yè)，并不得從事與江蘇綠港的業(yè)務(wù)范圍類似或有競爭關(guān)系的營業(yè)。除非新洋豐同意，自交易完成后李文虎在江蘇綠港擔(dān)任總經(jīng)理職務(wù)應(yīng)保證至少滿60個月。

江蘇綠港股權(quán)過戶至新洋豐后，新洋豐有權(quán)委派業(yè)務(wù)管理、行政管理及財務(wù)負(fù)責(zé)人等相關(guān)管理人員，江蘇綠港將修改公司章程，由新洋豐推薦董事會成員達到半數(shù)以上席位。新洋豐給江蘇綠港委派一名董事席位和一名副總經(jīng)理（可以兼任）。

新洋豐加快轉(zhuǎn)型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)
對于此次收購，新洋豐認(rèn)為這是公司利用自有資金實現(xiàn)業(yè)務(wù)“創(chuàng)新+轉(zhuǎn)型”、開拓現(xiàn)代農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的戰(zhàn)略舉措，此次收購將有利于提升公司資金使用效率，更將開啟公司現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和新興“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧農(nóng)業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式，實現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)融合、商業(yè)模式、銷售渠道、市場及客戶群體定位等方面的優(yōu)勢互補，從而產(chǎn)生顯著的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)和高端價值增值，帶來盈利二次增長。

此前，新洋豐提出的發(fā)展規(guī)劃，是將公司由純化工企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展為互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融多元化發(fā)展的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合型企業(yè)。

新洋豐計劃，到2020年自有化肥產(chǎn)能為600萬~ 700萬噸，其中新型肥料占比一半以上，實現(xiàn)銷售收入150億~200億元，凈利潤率達到12%~15%。近期新洋豐總經(jīng)理楊華鋒表示，計劃到“十三五”末期新洋豐的農(nóng)業(yè)板塊利潤目標(biāo)達到5個億。

去年，新洋豐與阿里巴巴合作，成為首家入駐阿里村淘的復(fù)合肥品牌。進入2016年后，新洋豐明顯加快了轉(zhuǎn)型步伐，先后成立湖北新洋豐現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司、湖北樂開懷肥業(yè)有限公司等。7月10日，湖北新洋豐現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司與110家公司一級經(jīng)銷商分別簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方擬通過共同成立公司的形式，在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域展開深度合作，推動區(qū)域內(nèi)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。此外，新洋豐近期聘任黃鑌先生為公司執(zhí)行總裁，為轉(zhuǎn)型進一步奠定了人才基礎(chǔ)。

化肥行業(yè)的供給側(cè)改革
新洋豐此番收購江蘇綠港，正是復(fù)合肥企業(yè)集體轉(zhuǎn)型的一個縮影。

國內(nèi)復(fù)合肥產(chǎn)銷率居首的上市公司金正大（002470）于2015年聯(lián)合權(quán)威單位共同出資12億元組建“農(nóng)商1號”，并成立了現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金。2016年先后收購歐洲產(chǎn)能巨大的包膜緩控釋肥企業(yè)、歐洲大體量園藝類公司，向服務(wù)性、平臺型方向轉(zhuǎn)型。

國內(nèi)龍頭高塔復(fù)合肥生產(chǎn)商史丹利（00588）也在2015年制定了向農(nóng)業(yè)服務(wù)商轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略。2016年7月7日，史丹利公告稱公司名稱由“史丹利化肥股份有限公司”變更為“史丹利農(nóng)業(yè)集團股份有限公司”。

資料顯示，目前復(fù)合肥行業(yè)產(chǎn)能2億噸，但實際產(chǎn)銷量5000萬~6000萬噸，開工率不足，產(chǎn)能過剩、供大于求的局面短期內(nèi)難以改變。與此同時，隨著2015年鐵路運費、電價、天然氣價格、增值稅等各項行業(yè)優(yōu)惠政策的逐步取消，有關(guān)部門提出到2020年實現(xiàn)化肥使用量零增長目標(biāo)，這預(yù)示著化肥不再擁有過去的政策優(yōu)待，行業(yè)將逐步回歸市場化。

行業(yè)專家表示，化肥行業(yè)即將告別粗放式發(fā)展時代，國家提出著力化解過剩產(chǎn)能、大力調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加快提升科技創(chuàng)新能力、發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略，也為企業(yè)發(fā)展帶來新的市場機遇。